Vaurastu

Steve Jobs - yhden miehen jälki

2011-10-06T09:20:00.000+03:00

Steve Jobs 1955-2011

Steve Jobsin poismeno on suuri menetys.

En luonnollisesti tunne miestä henkilökohtaisesti, mutta hänen aikaansaannoksensa ja kädenjälkensä ovat äärimmäisen lähellä meitä kaikkia. Miettikääpä mitä kaikkea Apple on ollut puskemassa eteenpäin, mm. kotikoneen graafista käyttöliittymää, kosketusnäyttöpuhelimia, tabletteja. Eihän Apple näitä ensimmäisenä keksinyt, mutta on ollut kriittinen tekijä massamarkkinoiden luomisessa. Ilman Steve Jobsia maailma olisi varmasti todella erinäköinen ja hyvin vankasti uskon että moni yllämainittu teknologia olisi vähemmän kehittynyt. Jobsin luotsaama Apple on toden teolla pakottanut kilpailijat kirimään perässä: Symbian, MeeGo, Windows, Android Phones, Android Tablets jne.

Kuollessaan vain 56-vuotiaana, häneltä jäi monen monta hyvää työvuotta näkemättä - ja siitä uran arvokkaammasta päästä. Nimenomaan nuo menetetyt työvuodet ovat meidän kaikkien menetys.

Sijoittamista Eurooppaan Lynxin arvo-osuustilillä

2011-06-03T08:05:00.000+03:00

Pitkän pohdiskelun jälkeen, päätin avata Lynx:issä arvo-osuustilin. (Kiitokset vinkistä taloudellinenriippumattomuus-blogille). Viimeinen niitti oli Nordnetin päätös sulkea Saksan Avasin tilin www.lynx.nl sivuston kautta. Ohjeet ovat hollanniksi, mutta niistä suoriutuu silti ihan hienosti esimerkiksi Google Translaten avulla.

Tilin avaamiseksi riitti sopimusten printtaaminen, allekirjoittaminen ja skannaaminen sekä skannaukset allekirjoitetuista passin ja vaikkapa Visa-kortin laskun kopioista. Lueskelin taloudellinenriippumattomuus-blogin kommenteista, että Saksan Lynx vaatii todistuksen esimerkiksi maistraatista - joskin jotkut ovat sanoneet myös vaikkapa S-pankin voineen todistaa henkilöllisyyden. Joka tapauksessa, Hollannin Lynx meni todella nopeasti ja kivuttomasti. Sopimuspaperit hyväksyttiin muutamassa päivässä. Rahojen siirto näkyi heillä vuorokaudessa ja tili oli aktiivinen. Koko hommaan menee lyhimmiltään ehkä viikon päivät.

Tuo kaupankäyntiohjelma jota käyttävät ei ole mielestäni kaikkein käyttäjäystävällisin, mutta sen oppii. Nyt on yhdet kaupat takana ja tyytyväinen olo.

Valonpilkahdus Enirolla - kurssi nousi päivässä 12%

2011-05-02T10:48:00.000+03:00

Tulosjulkistuksen jälkeen Eniron kurssi nousi 12% - ensimmäinen valonpilkahdus sitten omien sijoitusteni tähän yritykseen. Tänäänkin nousua on tähän asti 3,5%.

Vuosi 2010 oli Enirolle huono. Myös tänä vuonna todennäköisesti tulos huononee hieman ja käänteen odotetaan tapahtuvan joskus 2012 aikana. Isoin pommi Enriolle oli Suomen operaatioiden divestointi ja siihen liittyvät alaskirjaukset. Positiivisin asia oli velkaantumisasteen paraneminen (suunnatulla osakeannilla toki, mikä ei ole sijoittajan kannalta aina kovin hauskaa).

Jos isompia pommeja ei tänä vuonna tule, pitäisi liikkumavaraa ylöspäin löytyä hyvin.

Rottneros salkkuun

2011-03-10T06:00:00.001+02:00

Päätin luottaa Piotroskin strategiaan ja ostaa yritystä nimeltä Rottneros. Piotroskin strategia antaa yritykselle melkein täydelliset pisteet.

Rottneros on ruotsalainen, pieni selluntuotantoyritys. Rottneros toimi viime vuonna reilulla 90% kapasiteetilla ja kasvattaa tälle vuodelle tuotantokapasiteettiaan lisää. Aikaisemmat vuodet ovat olleet Rottnerosille rankkoja ja tappiota on tullut, kunnes viime vuonna tapahtui käänne parempaan. Nyt sellumarkkinat näyttävät positiivisemmilta, Kiinassa sellun kysyntä kasvaa kun paperitehtaita pykätään nopsaan (toki siellä kasvaa varmasti sellunkin tuotanto).

Rottnerosin P/E on 6. Nykyisellä hinnalla (noin 5 SEK), 0,20 kruunun osinko tekeepi 4%. Kun kaikki laskee yhteen (ja pitää sormet ristissä sellumarkkinoiden tulevaisuudelle), pitäisi Rottnerosin tulevaisuuden olla oikein hyvä. Ja vielä paremmaksi tämän tekee se, että Rottnerosin tytäryhtiö Latviassa tuottaa yrityksen raaka-aineet: metsät löytyy omasta takaa!

Rottneros on erikoistunut pitkäkuituiseen selluun, ja tulos toki riippuu kyseisen aineen hinnan kehityksestä. Pitkäkuituisen sellun hinta onkin ollut ennätyslukemissa viime vuonna, mutta niin on edelleen myös sellun kysyntä. Sellu-uutiset vahvistavat näkemyksiäni siitä, että sellumarkkinat jatkuvat vahvoina.

Mutta mistäpä sitä tietää. Rottneros on pieni yritys, vaihtoa on melko vähän ja kurssi ei varmaankaan kovin hyvin reagoi reaalitalouteen. Mutta ainakin toistaiseksi kyseistä yritystä näyttäisi saavan todella halpaan hintaan.

Katsotaan, miten käy.

Aika luopua Ramirentista

2011-03-08T14:33:00.004+02:00

Katsoin, että oli aika luopua Ramirentista. Pohdin asiaa jo hieman aikaisemmin, mutta tein vasta nyt päätöksen.

En epäile, etteikö Ramirent olisi ihan kohtuullinen nousija vielä tulevaisuudessakin. Epäilen vain, että kasvu jää selvästi aikaisemmasta heikommaksi. Kurssinousu on ollut todella vahvaa eikä vastaa mielestäni enää todellista tilannetta. Osakkeen hintaan on hinnoiteltu paljon positiivisia odotuksia, joten negatiiviset uutiset voivat vaikuttaa paljon.

Nykyisellä tuloksella ja hinnalla P/E on yli 90 (12,28€ / 0,13€). Jotta päästäisiin takaisin 20 tietämille, pitäisi osakekohtaisen tuloksen melkein viisinkertaistua.

Kaikki on mahdollista, mutta päätin korjata voitot kotiin ja siirtää pelinappulat muualle. Jos näiden merkkien jälkeen huonojen uutisten valossa kurssi ottaisi korjausliikkeen alaspäin, harmittaisi se liikaa.

Seuraan tilannetta, niin opin ehkä joskus jotakin! Toistaiseksi ollaan menty kolmisen prosenttia oman myyntihintani päälle.

Muista tehdä myös kulutussuunnitelma

2011-02-17T06:00:00.003+02:00

Kuten väitin aiemmin, säästäminen ei ole luonnollista. Tapa jolla arvotamme maailmaa kannustaa välittömien mielihyvien tavoitteluun - ei tulevaisuuden turvaamiseen.

Toisaalta, ainainen säästäminen on tylsää ja onhan raha tarkoitettu käytettäväksi. Rahalla itsessään ei pitäisi kenellekään olla itsearvoa, ainoastaan rahan hyötyarvolla. Tämä hyötyarvo kannattaa luonnollisesti realisoida, paitsi se osa, jonka haluaa jättää jälkipolville.

Säästäminen vs. kuluttaminen

Kuten mainitsin, säästäminen ei ole luonnollista, eikä se ole kivaa. "Säästösuunnitelmasta" puhuttaessa mieleen tulee usein kulujen supistamista, vähemmän ravintolaruokaa, matkailusta nipistämistä yms. negatiivissävytteistä vyön kiristämistä. Asian voi kuitenkin ajatella toisin päin - ja mielestäni kannattaakin.

Puhutaampa siis kulutussuunnitelmasta.

Laske tulosi yhteen
Poista elämiseen tarvittavat kulut
Katso mitä jää jäljelle

Ja nyt se merkittävä ero: säästösuunnitelma (melkein) olettaa, että loput laitetaan sivuun. Jos ostat uuden töllön tai videotykin, tämä on aina ylimääräistä, jotenkin huonoa ja epäonnistunutta. Säästösuunnitelma aiheuttaa kaiken moisen "törsäyksen" yhteydessä pahoinvointia.

Sen sijaan, jäljellä olevalla rahalla suunnitellaan kaikkea kivaa: matka New Yorkiin, se kauan kaivattu videotykki, robottipölynimuri ja ajoitetaan sopivaan ajankohtaan (mitä enemmän jaksaa odottaa, sen parempi tietty - muttei ikuisesti). Ja NYT loput menevät säästöön. Jääkö säästöjä riittävästi? Jos ei, katsotaan voiko kulutusta suunitella uudelleen. Jos jää, hyvä!

Miksi suunitella mielummin kulutusta?

Se on kivempaa. Kuinka mukavaa on odottaa tulevaa matkaa! Haikailin olohuoneen audion uusimista kaksi vuotta, ja kun vihdoin päätin hankkia ne, melkein tuli huono omatunto törsäämisestä. Elämisestä katoaa mielekkyys, jos ikinä ei saa käyttää rahaa. Sen sijaan, kun rahankäytön suunnittelee hyvin ennalta etukäteen, säilyy motivaatio myös säästämiseenkin.

Huimaa osaketuottoa Piotroskin strategialla

2011-02-16T06:00:00.013+02:00

Lue myös: Indeksin voittaminen yksinkertaisella strategialla: Joel Greenblatt ja Magic Formula
Tämä blogikirjoitus on viimeinen osa kymmenenosaista blogisarjaa

Joseph Piotroski

Piotroski opettaa nykyiseltään Stanfordin yliopistossa kirjanpitoa. Hänet tunnetaan vuonna 2000 julkaistusta paperista, monen mielestä hyvin onnistuneesta sellaisesta.

Piotroskin menetelmä vaikuttaa tehokkaalta. Esimerkiksi value-investing.eu:n backtestauksessa (data vasta paperin ilmestymisen jälkeen) Piotroskin menetelmä on järjestäen päihittänyt muut vertailun menetelmät. Validea.com:in esimerkkiportfolio on lihonnut vuodesta 2004 10,3% vuosivauhtia, S&P 500:n kasvaessa vain 2,2%.

Piotroskin menetelmä

Piotroskin menetelmästä on kirjoitettu hyvin esimerkiksi taloudellinenriippumattomuus -blogissa, mitä kautta itsekin tähän ensimmäisen kerran tutustuin - lukekaa siis sieltä. Kiteytettynä Piotroski on luonut järjestelmän, joka mittaa yhdeksää erilaista mittaria. Näiden mittareiden avulla, järjestelmä antaa yritykselle pisteitä nollasta yhdeksään: korkeita pistemääriä saaneet yritykset pärjäävät paremmin kuin muut.

Myönnetään, että tämä menetelmä tuntuu itsestäni kaikkein kiinnostavimmalta. Hieman pelottaa se, että menetelmä on kuitenkin luotu backtest-datan avulla (korjaus: menetelmän on validoitu backtest-datan avulla): Piotroski loi hypoteesinsa ja testasi ne vuonna 2000 datalla, joka oli vuosilta 1976-1996. Piotroskin hypoteesit toki perustuvat aikaisemmalle tutkimukselle, joten täysin villiä backtest-arvailua tämä ei missään nimessä ole. Lisäksi, vuodesta 2000 on jo kulunut aimo tovi, minä aikana järjestelmä on toiminut hyvin.

Track-record

Piotroskin omassa tutkimuksessa, voittajiin sijoittaminen ja häviäjien shorttaaminen olisi tuottanut vuositasolla 23% - yli tuplaten S&P 500 vuosituoton.
Validea.com:in esimerkkiportfolio on lihonnut vuodesta 2004 10,3% vuosivauhtia, S&P 500:n kasvaessa vain 2,2%.

Mitä opittiin

No ainakin sen, että tässä on äärimmäisen kiinnostava valmis strategia seurattavaksi.

Seuraavaksi pitää koota kaikki opit yhteen ja alkaa rakentamaan omaa, systemaattista, orjallisesti noudatettavaa strategiaa.

Haluan kaiken heti, heti, heti!

2011-01-27T18:26:00.006+02:00

Säästäminen on tylsää. Sitä paitsi, rahan laittaminen sivuun tulevaisuutta varten on todella pahasti vastoin ihmisen luonnetta. Ihmisen luonnollisin tapa arvottaa tulevaisuutta ei toimi samoin kuin kauppatieteissä, eli tavallisella diskonttauksella. Jos mietitään esimerkiksi pikavippejä, satojen - jopa tuhansien - prosenttien "todellisia vuosikorkoja" pyytävät pikavippilainat ovat täysin järjettömiä. Kuitenkin ne menestyvät todella hyvin, ja uusia palveluja syntyy kuin sieniä sateella.

Ihmisen luonnollinen tapa arvottaa tulevaisuutta on ns. hyperbolisella diskonttauksella, jossa diskonttokorko kasvaa ajan funktiona. Tämä aiheuttaa jänniä ilmiöitä, esimerkiksi, kymmenen viikon päästä saatava 100€ tuntuu huonommalta vaihtoehdolta yhdentoista viikon päästä saatavaan 115 euroon verrattuna - tokihan sitä jaksaa viikon ylimääräistä odottaa, jos sillä saa 15 euroa lisää. Kuitenkin, kun kymmenen viikkoa alkaa tulla täyteen, rupeaa tuo 100€ polttelemaan, ja ylimääräinen viikko mitättömän 15€ vuoksi tuntuu olevan täysin liikaa.

Esimerkiksi vippi.fi tarjoaa 100 euron pikavippiä, josta 7 päivän jälkeen joutuu maksamaan 15€ korkoa. Vuosikorko, jolla tämä alkaisi käymään järkeen, tulisi olla melkein 150 000 %. Tätä lukua muuten ei tule sekoittaa kuluttajansuojalain antamaan "todelliseen vuosikorkoon". Kyseisessä esimerkissä tuo olisi nimittäin "vain" joitain satoja prosentteja.

Talouden tapa arvottaa rahaa

Jatketaan samalla esimerkillä. Jos oletetaan että haluat normaalisti 10% tuoton rahoillesi, on ylläoleva vaihtoehto 100 ja 115 euron välillä, diskontattuna mihin hetkeen hyvänsä, päivän selvä juttu. Tilanne näyttää kutakuinkin tältä:

Aika ei tällä diskonttokorolla pääse kovin paljoa vaikuttamaan.

"Luonnollinen", hyperbolinen diskonttaus

Hyperbolisessa diskonttauksessa, arvoa odottava henkilö laittaa suuren painoarvon sille, kuinka äkkiä hän arvon saa. Tämä on varmasti jokaiselle täysin yksilöllistä, mutta havainnoidakseni, se tuntuu jotensakin tältä:

Tuo 115€ tuntuu alussa arvokkaammalta, mutta mitä lähemmäksi 10. viikkoa päästään, sen jyrkemmin nopeammin saatavan vaihtoehdon arvo nousee.

Säästäminen ei ole "luonnollista"

Ihmisen käyttäytyminen tällä tavoin osoittaa, että säästäminen ei ole luonnollista. Tämä on hyvä pitää mielessä, kun pohtii törsäämistä: matka Australiaan, päiväretki huvipuistoon, kilo karkkia. En tarkoita, että ikinä ei kannattaisi mitään ostaa, joka ei ole "taloudellisesti järkevää". Elämästä nauttiminen menee varmasti puisevaksi, jos joka kolapulloa ostaessa tekee laskelmat, miten paljon se 1,5€ on 40 vuoden päästä. Tarkoitan vain sitä, että joskus rahaa käyttäessään voi olla hyödyllistä miettiä, nauttiiko siitä uudesta SodaStreamista Crystalista oikeasti koko rahan edestä, vai riittääkö se sittenkin se Wassermaxx :)

Minun luonne oli muuten ostamassa jo sitä Crystalia.

Nokian tulosjulkistus ja sijoittajien reaktio

2011-01-27T16:15:00.000+02:00

Nokian tulosjulkistus ei näyttänyt tyydyttävän kaikkein hermostuneimpia sijoittajia, vaan osake luisui 5% laskuun, josta on jo tällä hetkellä kivunnut melkein takaisin. Kävi hyvä hetki tankata lisää.

Osakekohtainen tulos nyykähti 8% edelliseen vuoteen verrattuna, mutta esimerkiksi devices & services liikevaihto kasvoi 5%. Ei pöllömmin.

Kuinka suuren osan säästöistään kannattaa laittaa PS-tilille?

2011-01-23T17:24:00.006+02:00

Tässäpä varsinaisen monisyinen ongelma: kuinka suuri osa sijoituksistaan ja säästöistään kannattaa siirtää PS-tilille? Heti alkuun mainittava, että aihe on liian vaikea minulle laskea täydellisesti. Mutta arvioida voi melko pitkälle, jotta pääsee ainakin suurinpiirtein oikeaan suuruusluokkaan.

Koko PS-tilin järkevyys riippuu tietenkin täysin omasta tilanteesta, kuinka paljon voi säästää, kuinka paljon meinaa kuluttaa, missä vaiheessa rahoja alkaa tarvitsemaan ja niin edelleen. Itseäni kiinnosti lähinnä se, missä suuruusluokassa tuo PS-tilin osuus kannattaa pitää: 0%? 10%? 50%? 100%? Lopulta päädyin siihen, että noin 5%-15% voisi sopia minulle, mutta tuskin enempää, koska ajattelin alkaa syömään säästöjäni ennen eläköitymistäni. Itselläni ei siis (ainakaan vielä) ole PS-tiliä, mutta sellaista kyllä harkitsen.

Allaoleva esimerkki on aika fiktiivinen, mutta ihan realistinen.

Klikkaa kuvaa avataksesi esimerkin

Laskelmien oletuksia

Tein laskelmat sillä oletuksella että sijoitusvuodet käydään vaikka töissä ja kerätään varallisuutta, kun eläkeikään on noin tuon verran vuosia (eli koska PS-tili erääntyy). PS osuus ilmoittaa, kuinka suuren osan varoista pyrkii sijoitusvaiheessa laittamaan PS-tilille. Vuosituotto on ennakoitu tuotto sijoituksilleen yhteensä. Kuukausisijoitus on euroissa kuukausittain sijoitettava määrä (tosin, lasken vuositasolla, jolloin pieni korkoa-korolle vaikutus on todellista pienempi). Salkun kiertonopeus on oikeastaan keskimääräinen osakkeen holdaus aika, eli kuinka pitkässä ajassa kaikki salkun osakkeet vaihtuvat uusiin.
Inflaatio luonnollisesti vaikuttaa aivan älyttömän paljon näin pitkäkantoisissa laskelmissa.
Varojen nostoaika alkaa sijoitusvuosien jälkeen, jolloin oletetaan, että kuukausisijoitukset vaihtuvat kuukausinostoihin. Tälloin voi vielä määrittää, kuinka suuren %osan myyntivoitoistaan haluaa siirtää PS-tilille.

[Edit 24.1.2011] Huomasin että tuo salkun kiertonopeus oli ihan väärin laskettu. Tein nyt uuden tavan ottaa huomioon tuon, joka hieman suosii tavallisia tilejä, muttei tavattoman paljoa.

Voitte kokeilla omia arvojanne tuohon, siitä minulla on toinen versio itselleni tallessa. Jos kokeilette omia arvoja, pitäkää huoli, etteivät tilit ole miinuksella missään vaiheessa.

Miten optimoin?

Pitkäaikaisessa suunnittelussa on syytä pitää monta asiaa mielessä. Jos optimointia katsoo matemaattisesta näkökulmasta, tulisi tavallisen sijoitustilin sisältää juuri sen verran osakkeita, että ne on juuri kuluttanut nollaan ennen PS-tilin raukeamista. Realistisesti ottaen on kuitenkin syytä pitää jonkinlaista turvamarginaalia "pahan päivän varalle", joten eläköityessä, tavallisella tilillä on syytä olla vielä katetta reilustikin. Jos taas tuon tilin kate on eläköityessä todella suuri, ei PS-tiliä käytä tehokkaasti hyväkseen.

Kannattaa myös tarkistaa kaikki oletuksensa, ja jos on epävarma, arvioi mielummin alakanttiin. Arvoja muuntelemalla voit tehdä herkkyysanalyysiä PS-sijoitusstrategiallesi. Suurin vaara on kuitenkin tehdä liian optimistinen strategia, jolloin varansa nostaa liian aikaisin.

PS-tilin hyödyt?

Laskelmia voi samalla käytää PS-tilin hyötyjen laskemiseen pitkällä aikavälillä. Pienilläkin eroilla on näin kauaskantoisissa laskelmissa merkittävä vaikutus.

Varsinkin alkuvaiheessa, kun PS tili on euromääräisesti pieni, tulee tehokas hajauttaminen olemaan PS tilin sisällä vaikeaa. Tässä tilanteessa joutuu joko hajauttamisesta joustamaan, tai sijoittamaan ETF:iin.

Laskelmat ovat suuntaa antavia

Painotan vielä kerran, että laskelmat eivät missään nimessä ota kaikkea huomioon (koska haluat ostaa talon? auton? koiran? Kasvaako/pieneneekö kk-sijoituksesi? yms.). Tavoite oli tehdä yksinkertaistettuja laskelmia ja päästä jonkinlaiseen prosenttiosuuteen, kuinka iso osa sijoituksistaan on järkevää kanavoida mahdolliselle PS-tilille. Päädyin siihen, että aika pieni osa, riippuen siitä, kuinka kaukana sijoitusvuosien loppu on eläköitymisestä.

Mitä jäi käteen?

PS-tilin hyödyt ovat kyllä olemassa, mutta PS-tiliä tulee käyttää todella harkiten. Kuitenkin jo pienellä määrällä, PS-tilien hyödyt tulevat pitkässä juoksussa esiin. Kannattaa siis harkita, mutta tapauskohtaisesti vaikkapa tarjoamaani laskuria hyödyntäen.

Kommentoikaapa, jäikö jotakin todella oleellista ulkopuolelle?

Indeksin voittaminen yksinkertaisella strategialla: Joel Greenblatt ja Magic Formula

2011-01-21T16:22:00.000+02:00

Lue myös: Numeronmurskaajagurun indeksinvoittava strategia: James O'Shaughnessy
Tämä blogikirjoitus on yhdeksäs osa kymmenenosaista blogisarjaa

Joel Greenblatt

Joel Greenblatt (1957-)

Joel Greenblatt on hyvin menestyvä ja terävä sälli, jonka Magic Formula -strategia on tämän blogisarjan strategioista yksinkertaisin, mutta erittäin menestynyt.
Joel itsekin on sanonut, että tämä strategia ei missään nimessä toimi aina tai edes joka toinen vuosi. Välillä indeksiä huonompia jaksoja on pitempiäkin. Mutta se toimii pitkällä juoksulla.

Monen kritiikki kaiken maailman "systeemejä" kohtaan onkin juuri se, että jos se toimii aina, tieto leviää kaikille kuin kulovalkea, minkä jälkeen systeemi on hyödytön. Greenblatt perustelee yksinkertaisen strategiansa toimivuutta juurikin siitä syystä, ettei se toimi aina.

Greenblattin strategia

Greenblatt perustaa koko strategiansa hyvin yksinkertaiseen fundamenttiajatteluun:
"Sijoita N määrään yrityksiä, jotka ovat halvimpia nettotulon ja sijoitetun pääoman tuoton suhteen." Siinä kaikki.

Katsotaanpa hieman tarkemmin

Valitse joku raja yrityksen pörssiarvolle. Joel valitsi 3,500 Yhdysvaltojen suurinta yritystä.

Greenblatt poissulki ulkomaiset, rahoitusalan sekä peruspalvelutyritykset (sähkö jne.)

Jaa EBIT sijoitetulla pääomalla (nettokäyttöpääoma + nettokäyttöomaisuudella)

Anna parhaalle yritykselle 1 piste, seuraavalle 2 jne

Jaa EBIT yritysarvolla (Enterprise value)

Anna parhaalle yritykselle 1 piste, seuraavalle 2 jne

Summaa 2- ja 3- kohtien pisteet.
Valitse esim 20 pienintä pistemäärää.

Salkkusi on valmis. Tämän voi tehdä vaikka joka kuukausi, tai kerran vuodessa.

Ja sitten se Magic Formulan track record

Validea.com:issa mallisalkku on 2005 vuoden jälkeen tuottanut 10,0% kun S&P 500 on tuottanut 0,2%
Greenblatt on 1988-2004 välisenä aikana saanut sijoituksilleen 30,8% vuosittaisen tuoton, kun S&P 500 on tuottanut 12,4%
Taloudellinenriippumattomuus.com:in Pasi Havia näki suurta vaivaa back-testatessaan Magic Formulaa Helsingin pörssiä vastaan. Suosittelen lukemaan tulokset sieltä.

Loppusanat

Strategian ei todellakaan tarvitse olla monimutkainen. Näinkin yksinkertaisella strategialla pärjää äärettömän hyvin, todennäköisesti muita paremmin.

Luvut eivät valehtele, ainakaan noin tilastollisesti keskimäärin ;)

Onko Ramirentin kurssinousu liian kovaa?

2011-01-19T06:00:00.000+02:00

Nouseeko Ramirent liian kovaa? Minua kiinnostaa, koska omistan muutaman lapun.

Mielipiteitä Ramirentista:

Viime vuosi 2010 oli Ramirentille hyvä, mutta parempaa olisin odottanut.
Kurssi on noussut puolessa vuodessa +50%, tuntuu että tulevaisuuteen ladataan vähän liikaa odotuksia.
Jos Balancen listaan on uskomista, ei Ramirent ole halpa
Sergion listassa ei mene hääppösesti
Timon lista laittaa laskupotentiaaliin -46%
Liisan listassa Ramirent tipahtaa sijalle 83.

Ramirentin kurssikehitys 6kk

Mikäli käyttämäni systeemin myyntisignaali laukeaa (voi tapahtua minä päivänä hyvänsä), täytyy tehdä joku oma analyysi asiasta ja päätellä vielä, onko kurssinousu perusteltua. Muuten kuittaan tuon +50% kurssinousun ja laitan muualle muhimaan.

Onko teillä mielipiteitä?

Numeronmurskaajagurun indeksinvoittava strategia: James O'Shaughnessy

2011-01-16T12:19:00.000+02:00

Lue myös: Kasvusijoittamista indeksiä kovempaan tahtiin Martin Zweigin tapaan
Tämä blogikirjoitus on kahdeksas osa kymmenenosaista blogisarjaa

James O'Shaugnessy

James O'Shaugnessy

James on gurusarjan kahdeksas guru ja poppoon ensimmäinen, jonka strategia on rakennettu nykyaikaisia back-testaus tekniikoita hyödyntäen. O'Shaugnessy tunnetaan parhaiten bestseller-kirjasta "What Works on Wall Street", joka selittää hyvin seikkaperäisesti strategian, jonka James on back-testannut usean vuosikymmenen ajalta. Luonnollisesti kirja on saanut myös paljon kritiikkiä siitä, että strategian muodostamisessa on luotettu liikaa matemaattisiin korrelaatioihin, joiden ennustettavuusarvo on kyseenalainen.

Mutta on James ansainnut paikkansa tässä gurusarjassa, sillä vaikka kyseisen kirjan strategiaa kyseenalaistettaisiin, on James hullun rikas ja hallituksen puheenjohtajana, CEO:na sekä CIO:na O'Shaugnessy Asset Managementissä - yrityksessä, joka hallinnoi miljardien dollareiden arvosta sijoituksia. Hänellä on myös maailman ensimmäinen patentoitu sijoitusstrategia, eli ei pöhkömpi sälli.

O'Shaugnessy loi erilaisia strategioita eri tyyppisille firmoille, mutta yksi näyttäisi nousseen lopulta muiden yläpuolelle: United Cornerstone Strategy. Strategia jakautuu kahteen osaan: viisi-kohtaiseen Cornerstone Value -strategiaan ja neljäkohtaiseen Cornerstone Growth -strategiaan.

United Cornerstone Strategy
Osa 1: Cornerstone Growth Strategy

Pörssiarvo yli 150M, niillä on osakevaihtoa riittävästi ja käyttäytyvät jo ennustettavasti
EPS systemaattisesti kasvanut viimeisen viiden vuoden ajalta
Price-Sales -luku < 1.5
Edellisen 3 kriteerin läpäisseistä yrityksistä, Relative Strength top 50 joukossa

Osa 2: Cornerstone Value Strategy

Pörssiarvo yli 1B, antavat tasaisempaa tuottoa kuin pienemmät
Osakekohtainen kassavirta yli markkinan keskiarvon
Osakkeiden määrä (Shares outstanding), yli markkinan keskiarvon
Edellisen 12-kuukauden myynti yli 1.5 kertainen markkinan keskiarvoon
Edellisen 4 kriteerin läpäisseistä yrityksistä, top 50 osingonmaksajan joukossa

United Cornerstone Strategy käyttää kumpaakin ylläolevaa, ja strategian mukaan salkkuun tipahtelee parhaimmat osakkeet tilanteen mukaan, kummasta tahansa strategiasta. Välillä paino on kasvulla, toisinaan arvolla. Strategia on kovin yksinkertainen, mutta vaatii todella taustatyötä (tai hyvän tietokannan).

James O'Shaugnessyn strategian Track-record

Validea.com on seurannut strategian mukaisia 10 ja 20 osakkeen portfolioita vuodesta 2003 lähtien. Kun S&P 500 on kasvanut vuositasolla 3,5%, ovat Jamesin strategian salkut vastaavasti lihonneet 9,4% sekä 10,1%.

Loppusanat
Käsitellyistä strategioista O'Shaugnessyn strategia on ensimmäinen, joka kaksiosaisuudessaan mukautuu markkinatilanteen mukaan luonnollisesti. Tämä ehkä kannattaakin pitää mielessä: eri strategiat toimivat eri tavalla markkinatilanteesta riippuen. Strategiaansa ei kuitenkaan voi vaihtaa epäsystemaattisesti fiilispohjalta, vaan strategian vaihdon on oltava osa systemaattista, pitkäjänteistä strategiaa.

Hyvää alkanutta vuotta 2011!

Kasvusijoittamista indeksiä kovempaan tahtiin Martin Zweigin tapaan

2010-12-23T08:04:00.000+02:00

Lue myös: Tuoton maksimointia Price-Sales lukua tutkimalla: 6. guru Kenneth L. Fisher
Tämä blogikirjoitus on seitsemäs osa kymmenenosaista blogisarjaa

Martin Zweig

Martin Zweig

Vuonna 1942 syntynyt Martin Zweig on ehkä tunnetuin kirjoittamastaan kirjasta "Winning on Wall Street", jonka kannesta oheinen kuvakin on varastettu. Nyt 24 vuotta myöhemmin Martin näyttää ehkä hieman erilaiselta, vanhenneelta, mutta hänen oppinsa ovat edelleen kullan arvoisia.

Tuloksentekokykyyn keskittyvällä gurulla on melkoisen vakuuttava track-record: Zweigin 15 vuoden aikana pitämän uutislehden mukaan pidettävä salkku olisi tuottanut vuosittain keskimäärin 15.9%. Zweig on sanonut hänen strategiassaan olevan sisäänrakennettuna noin 5/8 osumatarkkuus, eli 62% tällä strategialla valituista osakkeista päihittää markkinat.

Zweigin Strategia

P/E-luku

Yli 5
Alle 43
Alle 3x markkinan keskiarvon

Tulojen kasvu (Revenue growth)

Yli 85% EPS kasvusta
Yli 30% vuosittain
kolmen vuoden tarkasteluajanjakso

Positiivinen ja kasvava EPS

Edellisellä kvartaalilla, Q1 EPS >0
Vuoden takaisella kvartaalilla Q5 EPS >0
Q1 EPS > Q5 EPS

Vuosittaisen tuloksen systemaattinen kasvu

Tulos Y1 > Y2 > Y3 > Y4 > Y5

Edellisen neljän kvartaalin EPS kasvu

Verrattuna vuoden takaiseen vastaavaan, esim Q1 vrt. Q5 sekä Q4 vrt. Q8
Kaikkien neljän oltava yli 50% historiallisesta kasvusta

Pitkäaikainen EPS kasvu

Vähintään 15% vuosittain
Mieluiten 30% tai yli

EPS kasvun kiihtyminen

Mielellään Q1 vrt. Q5 EPS kasvu vähintään keskiarvo Q2-Q6, Q3-Q7 ja Q4-Q8 EPS kasvusta
Q1 vrt. Q5 EPS kasvu yli 30% kelpaa myös

EPS kasvu vrt. menneeseen

Q1 vrt. Q5 EPS kasvu oltava päälle yrityksen historiallisen kasvun

D/E-luku (Debt-Equity)

Alle toimialan keskiarvon

Sisäpiirikaupat

Kukaan ei myy
Vähintään 3 ostotapahtumaa/ostajaa
3 kuukauden tarkasteluajanjakso

Zweigin track-record

Zweigin 15 vuoden aikana pitämän uutislehden mukaan pidettävä salkku olisi tuottanut vuosittain keskimäärin 15.9%.
Validea.com:issa seurannassa oleva mallisalkku on vuoden 2003 jälkeen kasvanut 8.9% vuodessa. Zweigin väite 62% osumatarkkuudesta ei ole ihan pitänyt kutiaan: kyseisen salkun osumatarkkuus on ollut 57%

Mitä jäi käteen?

No ainakin se oppi tästä on hyvä sisäistää, että tuloksentekoon keskittyminen näyttäisi toimivan. Zweigin strategialla on ollut todella hyviä vuosia ja keskinkertaisia - näyttäisi siltä, että yhteen lukuun keskittyminen tulee ja poistuu muodista. Strategiassa pysyminen tuottaa silti hyvin tulosta, kunhan siihen jaksaa uskoa vuodesta toiseen.

Sijoitusten tarkistaminen liian usein

2010-12-10T06:00:00.001+02:00

Kuinka usein itse tarkistat sijoitustesi tilanteen? Niitähän on kiva käydä kurkkaamassa vähän väliä, eikö? Moni kuitenkin painottaa, että näin ei kuuluisi tehdä.

Tämä on varmaan sellainen asia, mikä on melko itsestäänselvyys monelle noin periaatetasolla. Kirjoitan tästä siksi, että ainakin itse kuitenkin rikon tätä periaatetta liian usein.

Oblivious investor kiteyttää asian niin, että tarkistamisesta ei seuraa kuitenkaan mitään toimenpiteitä aiheuttavaa tietoa (tai ei pitäisi seurata, ellei tarkistaminen kuulu strategiaan).

Doug Warsheuer muistuttaa samaa, mistä mainitsin aiemminkin: aijoittaminen on vaikeaa. Ja jos ajoittaminen on vaikeaa, mitä hyötyä portfolion kurkkaamisesta on?

The globe and mail kirjoittaa myös riskeistä, joita liittyy salkkunsa tiuhaan tarkistamiseen: sen jälkeen tulee hyvä tai huono mieli riippuen markkinan liikkeestä, mutta sen perusteella ei tehdä mitään. Tai pahimmassa tapauksessa tehdään jotakin hätiköityä.

Joten kun seuraavan kerran on kirjautumassa salkkuunsa ihan vaan huvin vuoksi niin mitä jos jättäis väliin? :)

Kuukausitavoitteet

2010-12-04T09:00:00.004+02:00

Tavoite vs. toteutuma 1.12.2010

Tarkoitus oli palata näihin aina silloin tällöin. Viime kuun vaihteessa en vain muistanut.

Toteutumahan näyttää tosi kivalta, mutta totta puhuen aikapainotettu tuotto on ihan keskinkertaista. Koko sijoitustoiminta on tuottanut pitemmällä aikavälillä tähän asti keskimäärin 10% vuositasolla - tässä on vielä petrattavaa. Sijoitusten kasvu on siis käytännössä lisätalletuksia. Mutta niin se oli tarkoituskin.

Syy, miksi toteutuma on noinkin paljon korkeampi tavoitetta on se, että lokakuun jälkeen sain muutaman odottamattoman erän, joita en ollut ottanut huomioon. Joulukuussa tulee käymään samoin.

Eli toistaiseksi tosiaan tavoitteessa, mutta nyt se on vielä helppoa, kun lisätalletukset pelastavat huonotkin sijoituspäätökset. Opittavaa siis on.

Eniron osakeanti on ihan haitarista

2010-12-03T19:26:00.004+02:00

Osakeannit ovat äärimmäisen mielenkiintoisia. Ja yleensä niissä (tarkoitan tässä suunnattuja osakeanteja) on mahdollista voittaa rahaa. Yleensä.

Eniro-sijoitukseni on ollut aivan megaluokan epäonnistuminen - toistaiseksi - eikä Eniron osakeanti kauheasti vakuuta. Tässä lyhyesti miten asia on:

Ostin Eniroa kun he ilmoittivat osakeannistaan. Kurssi oli tuolloin kahdeksan kruunun mailla.
Heti piakkoin perään tuli Eniron osavuosikatsaus, jossa alaskirjattiin yli 4 Mrd kruunua -> kurssi romahti. Ostin laskevaan kurssiin lisää. Silti liian kalliilla.
Toissa viikolla kurssi oli kolmisen kruunua, kun Eniro päätti osakeannin ehdoista. Yhdellä osakkeella on osto-oikeus 30 uuteen osakkeeseen á 0,52 kruunua. Niinpä niin.
Nyt, keskimäärin seitsemän kruunun osakkeeni ovat sulaneet kymmenesosaan. Ainoa tapa "pelastautua", on osallistua antiin.

Todennäköisesti aika moni miettii samaa, joten myyjiä on annin jälkeen varmasti todella paljon ja kärsivällisyyttä vaaditaan. Jos kuitenkin hyvin lapsellisella matematiikalla tehdään seuraava toimitus:

Nykykurssi on 0,73. Jos osallistun täysmittaisesti antiin, on keskimäärin osakkeeni hinta noin (7+30*0,52)/31=0,73. Olen nyt -90% tappiolla Enirossa. Jos osallistun antiin ja saan myytyä nykykurssilla saan omani about pois, miinus kaupankäyntikulut.

Uskon edelleen, että Enirolle povattu maailmanloppu on liioiteltu. Ja tämä täysin hanurista oleva osakeanti ei sitä helpota. Tarkoitus olisi pitää järki kädessä, osallistua täydellä osuudella antiin ja mahdollisimman nopeasti pienentää Eniro-osuutta. Tähän voi kuitenkin mennä hetki, koska muilla on varmasti aivan samat aikomukset.

Onpa haitarista.

Tuoton maksimointia Price-Sales lukua tutkimalla: 6. guru Kenneth L. Fisher

2010-12-03T06:00:00.010+02:00

Lue myös: Indeksiä kovempaa kasvua kohtuuhinnalla: Peter Lynch, Guru No.5
Tämä blogikirjoitus on kuudes osa kymmenenosaista blogisarjaa

Kenneth L. Fisher

Kenneth L. Fisher

Sen sijaan, että keskittyisi P/E -ratioon, Fisher seuraa yritysten myyntiä ja huomasi sen olevan selvästi vakaampi, kuin yrityksen tuloihin. Fisher on tutkinut Price-Sales lukua, ja huomannut sen olevan äärimmäisen tärkeä mittari sijoituskohteiden valinnassa. Tämän hän on tehnyt toistaiseksi kohtalaisella menestyksellä (Fisher's Global Total Return rahasto tuotti 13% 1995-2007 vrt. S&P 500:n 11,3%; Fisherin sijoituskohteet Forbes-kolumnistina tuotti 11,7% 1996-2005 vrt. S&P 500:n 6,8%) Fisherin menetelmä on myös toistettavissa ja Validea.com:in tätä menetelmää käyttävä salkku on vuosittain kasvanut 13,6% kun S&P 500 on kasvanut vain 3,6%.

Fisherin Super Stocks -strategia

Price-to-Sales (PSR) -suhde:

Tavalliset ei-sykliset yritykset

PSR alle 0,75 on paras tilanne, etsi näitä yrityksiä!
0,75 ... 1,5 = hyvän arvoisia yrityksiä nämäkin, mutta eivät "Super Stockseja"
1,5 ... 3 älä osta, mutta jos omistat, älä myy
PSR yli 3: älä osta näitä ja myy nämä sijoitukset - ellet halua ottaa enemmän riskiä. Riskiä sietävä voi odottaa PSR:n kasvavan 6:een.

Sykliset yritykset

PSR alle 0,4 on paras tilanne
0,4 ... 0,8 hyvä arvoisia yrityksiä, mutta eivät "Super Stockseja"
yli 0,8 ei kannata ostaa enää, harkitse myymistä

Debt-Equity (D/E)

<= 40%
Ei koske esimerkiksi rahoitusalan yrityksiä

Price-Research Ratio (PRR)

Koskee erityisesti teknologia- ja lääkeyrityksiä, sillä näillä tuotekehitykseen on pakko panostaa jatkuvuuden vuoksi.
< 5 on paras tilanne
5 ... 10 hyvä
10 ... 15 OK
> 15 ei kannata ostaa sillä käyttävät liian vähän kehitykseen tai ovat todella yliarvostettuja

Inflaatio-mukautettu EPS

Yli 15%

Vapaa kassavirta

Positiivinen

Kolmen vuoden voittoprosentin keskiarvo (Net Profit Margin)

Vähintään 5%

Fisherin strategian track-record

Fisher's Global Total Return rahasto tuotti 13% 1995-2007 vrt. S&P 500:n 11,3%
Fisherin sijoituskohteet Forbes-kolumnistina tuotti 11,7% 1996-2005 vrt. S&P 500:n 6,8%
Validea.com:in tätä menetelmää käyttävä salkku on vuosittain kasvanut 13,6% kun S&P 500 on kasvanut vain 3,6%.

Opittua

Hinta/Myynti -suhdelukua kannattaa tuijottaa. Jos tämä tippuu alle yhden, pitäisi kellojen alkaa soida.

Indeksiä kovempaa kasvua kohtuuhinnalla: Peter Lynch, Guru No.5

2010-11-23T06:00:00.001+02:00

Lue myös edellinen osa: Indeksiä parempi kasvu ennustamalla osakkeen hintaa Buffett'n tapaan
Tämä blogiposti on viides osa 10 osan blogisarjaa

Peter Lynch

Peter Lynch (s. 1944)

Blogisarja jatkuu sarjan ensimmäisellä kasvugurulla. Kun aikaisemmat neljä sijoittajagurua keskittyivät virheellisesti aliarvostettuihin osakkeisiin, Lynch pyrki tunnistamaan hintaansa suhteutettuna parhaimpia kasvuyrityksiä.

Lynchin tunnetuinta perintöä tähän asti on P/E/G -luku, eli kasvuun (ml. osingot) suhteutettu P/E -luku. Lynch tunnisti, että suuretkin P/E -luvut voivat olla oikeutettuja, jos yritys kasvaa riittävän nopeasti.

1977-1990 välisenä aikana, Lynchin strategia tuotti vuosittain 29,2%, mikä on noin tuplaten tuon aikavälin S&P 500-indeksin tuottoon.

Lynchin strategia

Lynch jakoi yritykset eri kategorioihin ja arvioi eri kategorioiden yrityksiä hieman eri tavalla, esimerkiksi:

Hidaskasvuiset: EPS-kasvu < 10%
Vahvat: EPS-kasvu 10%-20%
Nopeakasvuiset: EPS-kasvu > 20%

Näiden lisäksi Lynchin kategorioihin kuuluivat sykliset yritykset, käännepisteessä olevat sekä eräänlaiset ässä-hihassa -yritykset.

P/E/G -luku

Tämän oli oltava alle 1, mieluiten alle 0,5, jotta osake oli järkevän hintainen

Varaston kasvu

Varasto saa kasvaa vain 5%, parhaimmassa tapauksessa varasto pienenee
Järki käteen, onko tällä merkitystä yritykselle, esim pankit :)

Debt / Equity

Mielellään alle 50%, parhaimmassa tapauksessa alle 30%, joskus alle 80% kelpasi myös
Poikkeuksia suotiin esimerkiksi rahoitusalan yrityksille, koska ne kantavat luonnostaan paljon velkaa

Tyyppikohtaiset

Nopeakasvuiset

Tulot >$1 Mrd
PE <= 40
EPS 20%...25%

Vahvat

Tulot > $1.9 Mrd
EPS > 0

Hidaskasvuiset

Tulot > $1 Mrd
Tuotto% > S&P 500:n sekä vähintään 3%

Bonuksena

+ Vapaa kassavirta per osake >= 35%
+ Kassa per osake >= 30% (hyvä) 40% (parempi) 50% (paras)

Lynchin strategian track record

1977-1990 välisenä aikana, Lynchin strategia tuotti vuosittain 29,2%, mikä on noin tuplaten tuon aikavälin S&P 500-indeksin tuottoon.
Validea.com:in esimerkkisalkku on tuottanut 2003 jälkeen 11,6% vuosituottoa, S&P 500:n tuottaessa 4,0%.

Tärkein oppi: P/E/G < 1 (mielummin alle ½)

Jos meinaat ostaa yritystä, jonka P/E-luku on korkea, varmista että yritys kasvaa riittävän nopeasti.

Metso myyntiin, Northern Offshore Ltd:tä tilalle

2010-11-10T18:46:00.000+02:00

Tuli aika luopua Metsosta. Myyntisignaalin antoi porssivihjeet.fi:n myyntisuositus.

116 päivän omistamisen jälkeen Metso-sijoitus toi 39% tuoton, joka on vuositasolla 182% (verojen jälkeen 28% ja 103%). mutta koska olen pohtinut Metson myymistä jo hetken aikaa, jutellut että se alkaa olemaan kallis, päätin ajan olevan täynnä. Eihän sitä tiedä, voihan tuo jatkaa vielä tasaista nousuaan, mutta johonkin se on myyntipäätöksensä perustettava. Hieman harmittaa myydä jo nyt pois, kun osaketta on omistanut noinkin vähän aikaa. Tarkoitus on omistaa yleensä pidempään, mutta vielä enemmän harmittaisi jos jatkaisi holdaamista näiden kaikkien myyntipohtimisten ja -signaalien jälkeen ja pettyisi osakekurssiin.

Tilalle tuli ostettua Norjalaista öljynporausosaamista: Northern Offshore Ltd

Northern Offshore Ltd on ollut seurannassa siitä asti kuin tutustuin value-investing.eu -sivustoon. Osake pärjää hyvin Piotroskin screenerissä. Käyttäen hieman sovellettuja Buffett'n valuaatiolaskelmia, on osakkeen hinta ehdottomasti halvemmasta päästä (Vuosikasvu ROE-menetelmällä: 26%, EPS-menetelmällä 32%). Tuon vaihto ei ole kovin korkealla tasolla, mutta korkeammalla vaihdolla se todennäköisesti olisi tunnetumpi, analysoidumpi ja myös kalliimpi (tai tähän ainakin haluan uskoa). Tätä varmasti holdataan pidempään kuin Metsoa.

Buffett'n EPS ja ROE -menetelmien kokeilua: case Flügger

2010-11-02T06:00:00.009+02:00

Flügger ei pääsisi Buffett'n ensimmäisistä valintakriteereistä läpi. Mutta tällä hetkellä, ei pääsisi moni muukaan yritys. Yritys on kuitenkin mielenkiintoni kohteena (Piotroskin menetelmä antaa todella kovat pisteet) ja täyttää hyvin monet myös Buffett'n kriteereistä. Ja koska harkitsen yritykseen sijoittamista, kelvatkoon se erinomaisesti Buffett'n arvostuslaskelmamenetelmien koekaniiniksi.

Tällaiset tulokset sain

ROE-menetelmällä vuosittaiseksi kasvuksi saadaan 17,14%
EPS-kasvu -menetelmällä vuosittaiseksi kasvuksi saadaan 7,89%
Keskiarvoksi näille tulee 12,51%

Kuva: Flügger laskelmat Google Spreadsheetissa

Loppupäätelmät

EPS-kasvun menetelmällä saatu vuosittainen kasvu 7,89% ei läpäisisi Buffett'n arvostuslaskelmia. Jos vuodet 2008-2010 jätetään pois, saadaan menetelmien vuosittaiseksi arvonnousuiksi 17,56% ja 14,39%. Tämä kelpaisi jo Buffett'lle.

Flüggeriä ei voida puhtaasti pitää halpana Buffett'n menetelmiä käyttäen. Jos laskumenetelmiä käytetään hieman vapaammin ja unohdetaan 2008 jälkeiset vuodet, ollaan jo lähempänä halpaa yritystä. Tämäkään ei silti riittäisi vielä Buffett'lle, sillä esimerkiksi EPS ei ole kasvanut tasaisesti hyvinäkään vuosina. Laskelmat perustuvat kuitenkin melko maltillisiin oletuksiin tulevaisuudesta, joten en hylkää tätä yritystä mahdollisena sijoituskohteena.

Rakentavaa kritiikkiä?

Lähteet:
http://www.flugger.com/Investors/~/media/Fl%C3%BCgger.com/PDF/Fondsb%C3%B8rsmeddelelser%202010/FinancialStatements2009%2010.ashx
Laskelmissa apuna käytetty Google Spreadsheet: https://spreadsheets.google.com/ccc?key=0Aj2A6z78_GIZdFlkSG9PWWFHLTg2RlE1TUp3NTBfVnc&hl=en

Indeksiä parempi kasvu ennustamalla osakkeen hintaa Buffett'n tapaan

2010-11-01T06:00:00.008+02:00

Lue myös Indeksiä parempi David Dreman
Tämä blogiartikkeli on neljäs osa 10 gurun blogisarjaa

Warren Buffet

Warren Buffett (s. 1930)

Moni pitää Buffett'ta kaikkien aikojen parhainpana, menekstyksekkäimpänä sijoittajana - gurujen yliguruna. Buffett'lla onkin järeä osumatarkkuus sijoituksissa. Vuosien 1956-1969 välillä esimerkiksi hänen sijoituksensa tuottivat 29,5% verrattuna Dow:in 7,4%:iin. Buffett'n luotsaama Berkshire Hathaway sijoitusyhtiö on tuottanut keskimäärin vuosittain 24% 32 vuoden aikana. Mies ei enempää esittelyjä kaipaa, joten mennäänpä suoraan asiaan.

Kohdassa 2 esitellään kaksi Buffett'n käyttämää osakkeen arvostuksen arvioimistapaa, joissa joudutaan hieman laskemaan. Mitään ei tarvitse integroida eikä derivoida!

Kohta 1: Buffett-tyyppinen yritys

Sijoita tunnettuihin yrityksiin, jotka ovat alansa ykkösiä (esim. Coca-Cola ja McDonald's)

Yrityksiä, joilla on kiistaton asema markkinalla

Karta yrityksiä, joilla ei ole liikkumavaraa tuotteidensa hinnoissa

Esimerkiksi, voivat korottaa hinotjaan inflaation mukana

Suosi yrityksiä, joiden palveluja muut yritykset tarvitsevat
Ymmärrä yrityksen toimintatapa ja ansaintalogiikka
Ennakoitava osakekohtaisen tuloksen kasvu (jokainen edellisten vuosien osakekohtaisista tuloksista kymmenen vuoden ajalta on edeltäväänsä suurempi)

Max 45% poikkeuksellinen pudotus lopussa sallitaan

Pitkäaikainen velka vähemmän kuin 5x myynti
ROE vähintään 15%
Koko sijoitetun pääoman tuotto (Return on Total Capital, ROTC) vähintään 12%
Positiivinen vapaa kassavirta
Tutki miten ansaitut tulot käytetään kasvattamaan osakkeenomistajien arvoa

Jakamattomista voittovaroista (retained earnings) mielellään 15% tulisi näkyä osakekohtaisen tuloksen kasvuna 10 vuoden ajalta mitattuna.

Kohta 2: hinnoiteltu kohdilleen

Osakekohtainen tulos / osakkeen hinta (käänteinen P/E -luku), antaa osviittaa osakkeen vuosituotosta. Tämän pitää olla korkeampi kuin jokin vaihtoehtoinen pitkäaikainen turvallinen sijoitus (esim valtionlaina)
Buffett'n ROE -menetelmä

ROE osingonmaksun jälkeen

Laske keskimääräinen ROE 10 vuodelta = A
Laske keskimääräinen osingonmaksuposentti 10 vuodelta (% tuloksesta) = B
ROE osingonmaksun jälkeen
A * (1-B) = C

Ennustetaan tulevaisuuden osakekohtainen tase

Laske viimeisin osakekohtainen tase (tase / osakkeiden lukumäärä) = D
Laske tuleva arvo (Future Value) vaikka Excelillä = E

Nykyarvo = osakekohtainen tase
Vuodet = 10
Korko = ROE osingonmaksun jälkeen

Tulevaisuuden osakekohtainen tulos
E * A = F
Tulevaisuuden osakkeen hinta

Laske keskimääräinen PE-luku 10 vuodelta, tai ota nykyinen, jos pienempi = G
Tulevaisuuden osakkeen hinta
F * G = H

Otetaan osingot huomioon

Ota nykyinen osakekohtainen tulos = T
Laske osakekohtaisen tuloksen kasvun keskiarvo historiatiedoista = I
Käyttäen viimeisen 10 vuoden osakekohtaisen tuloksen kasvun keskiarvoa, laske ennustettu osakekohtainen tulos jokaiselle vuodelle 10 vuodeksi eteenpäin
T * (1+I)^1..10 = J₁...J₁₀
Kerro ennusettu osakekohtainen tulos keskimääräisellä osingonmaksuprosentilla ja summaa
∑(B * J_i) = K
Summaa osingot ja tulevaisuuden osakkeen hinta
K+H = L

Laske ennustettu vuosittainen kasvu

Nykyarvo = nykyinen osakkeen arvo
Tuleva arvo = L
Vuodet = 10
Laske korko (vaikka Excelillä) = M

M > 22% on todella hyvä. 15% menettelee myös. Alle 12% ei kelpaa enää

Osakekohtaisen tuloksen kasvun menetelmä (EPS growth)

Tulevaisuuden osakkeen hinta
(1+I)¹⁰* G = O
Osingot mukaanluettuna
O + K = P
Laske ennustettu vuosittainen kasvu

Nykyarvo = nykyinen osakkeen arvo
Tuleva arvo = P
Vuodet = 10
Laske korko = Q

Q > 22% on todella hyvä. 15% menettelee myös. Alle 12% ei kelpaa enää

Menetelmien keskiarvot

(Q+M) / 2 = R
> 22% on todella hyvä. 15% menettelee myös. Alle 12% ei kelpaa enää

Buffett'n menetelmän track record

Buffett'n luotsaama Berkshire Hathaway sijoitusyhtiö on tuottanut keskimäärin vuosittain 24% 32 vuoden aikana.
Validea.com:in malliportfolio on tuottanut 3.2% vrt. S&P 500 1.6%:iin
The Guru Investor -kirjan 10 osakkeen esimerkkisalkku tuotti viidessä vuodessa keskimäärin 4.3 ja 20 osakkeen 1.7% vertailuindeksin tuottaessa 3%

Yhteenveto
Tässä on hieman laskettavaa, mutta jos sijoittaa kuin Warren Buffett, se vaiva maksaa itsensä takaisin. Tosin, Buffett'ta imitoivien mallisalkkujen tuotto ei ole yltänyt mielestäni kovin hyviin lukemiin. Uskon tämän johtuvan siitä, että Buffett'n sijoitustrategian merkittävimpänä komponenttina on Buffett itse, hänen osaamisensa sekä intuitionsa, ei hänen laskukaavansa. Mallisalkut epäonnistuvat Buffett'n kaltaisissa tuotoissa, sillä niitä hallinnoi joku muu kuin Warren itse. Toisin sanoen, mallisalkut pystyvät blogipostin kohtaan 2, mutta eivät kohtaan 1.

Mutta vaikkei systemaattista menestyvää Buffett'menetelmää olekaan, ainakin Buffett'lta oppii konkreettisen laskutavan arvioida osakkeen arvon kehitystä! Katsotaan huomenna käytännössä, miten Buffett'n arvonlaskut sopivat Flügger-yrityksen hinnan punnitsemiseen. Teen laskut Google Spreadsheetille, jonka voi vaikka kopioida omaan käyttöönsä.

Linkkejä

Aiheesta muualla: http://theguruinvestor.com/2010/03/12/buy-like-buffett/
Warren Buffett'n osakeportfolio: http://warren-buffett-portfolio.com/

Indeksiä parempi David Dreman

2010-10-30T08:00:00.004+03:00

lue myös John Neffin strategia (Gurujen oppeja osa 2)

Tämä blogiartikkeli on kolmas osa 10 gurun sarjaa.

David Dreman

David Dreman (s. 1936)

Dremanin luotsaama Kemper Dreman High Return Fund oli vuodet 1988-1998 tiiviisti parhaimpien rahastojen kärkilistoilla. Hänen kirjansa "Contrarian Investment Strategies" kuvaa Dremanin sijoitusstrategiaa hyvin: vastavirtaan uimista, halpojen osakkeiden suosimista.

Dremanin strategiaan sopii Buffetin lausuma "ahnehdi kun muut pelkäävät, pelkää, kun muut ahnehtivat", sillä myös Dreman suosii ostamista kriisien aikoina muiden sijoittajien paetessa osakkeista. (Itse yritin muuten noudattaa tätä neuvoa ja ostin Eniroa - siitä ollaankin näin osavuosikatsauksen jälkeen 20% miinuksella - mutta no, strategia on monivuotinen [Lisäys 30.10.2010] ja edellyttää riittävää hajauttamista)

Dremanin ajatus riskistä muistuttaa äärimmäisen paljon Grahamin ja Neffin ajatuksia. Dreman kuvaa riskiksi sen todennäköisyyden, että omaisuutesi on sijoitushorisonttisi jälkeen kutistunut tai menestynyt vaihtoehtoisia sijoitusmuotoja huonommin. Volatiliteetilla on Dremanille hyvin vähän merkitystä, sillä esimerkiksi 10 vuoden sijoitussuunnitelmassa lyhyen aikavälin kurssiheilahtelut eivät paina.

Dremanin strategia lyhyesti

[Lisäys 30.10.] Kuten kommenteissa mainitaan, tämäkin strategia edellyttää hajauttamista. 10-20 osaketta on ihan sopiva määrä.
P/E-luku markkinoiden 20% pienimpien joukossa
hinta/kassavirta (P/CF) suhde markkinoiden 20% pienimpien joukossa
hinta/tasearvo (P/B) markkinoiden 20% pienimpien joukossa
hinta/osinko markkinoiden 20% pienimpien joukossa
Keskity 1500 suurimpaan yritykseen
Suosi tasaista myynnin kasvua
osakekohtainen tulos (EPS) nyt ja tulevaisuudessa tulisi olla markkinoiden keskiarvoa parempi
happotesti vähintään 2 (current ratio)
osinko/osakekohtainen tulos historiallisen matalalla
ROE markkinoiden 1500 suurimman yrityksen parhaimmassa kolmanneksessa
EBIT vähintään 8%
Koko sijoitetun pääoman tuotto parempi kuin DJIA
D/E-luku max 20% (velka/tase)

Dremanin trackrecord

Dremanin luotsaama rahasto tuotti 1988-1998 vuosittain 17% kun vertailuindeksi S&P 500 tuotti 14% (lähde)
Validea.com:in salkku on 2003 vuoden jälkeen tuottanut vuosittain 8.4% kun vertailuindeksi S&P 500 on tuottanut vuosittain 2.3%

Ei pöllömpi track-record.

John Neffin strategia (Gurujen oppeja osa 2)

2010-10-28T06:00:00.012+03:00

lue myös Gurujen oppeja osa 1: Benjamin Graham

John Neff

John Neff (s. 1931)

Kuten Graham, Neff keskittyi arvo-osakkeisiin. Samaan tyyliin, hän sijoitti aliarvostettuihin osakkeisiin, joilla oli hyvin vähän laskuvaraa, mutta korjausvaraa ylöspäin riitti. Neffin 1964-1995 kestänyt ura Windsorissa toi keskimäärin 13,7% tuoton S&P 500:n tuottaessa vuosittain 10,6%.

Neffin strategia keskittyi vahvasta alhaisiin P/E-lukuihin. Moni kuvailee häntä kontraajaksi (Contrarian) suosimiensa osakkeiden vuoksi, mutta itseään hän kuvailee mielummin alhaiseen P/E-lukuun sijoittajaksi. Molemmissa on totuutta, sillä Neffin salkusta löytyi usein markkinoiden aliarvostetuiksi piiskattuja hylkiöosakkeita.

Vaikka jotkut toiset menetelmät vaikuttaisivat parempituottoisilta, on Neffin kolmikymmenvuotinen ura vakuuttava. Maailmassa on harvoja, jotka voivat kehuskella vastaavalla. Tarkastellaanpa, minkälainen on Neffin strategia.

Neffin strategia

P/E-luku 40%-60% markkinoiden keskiarvosta

Liian pienet P/E-luvut kielivät ongelmista

Osakekohtaisen tuloksen kasvu 7%-20%

Yli 20% kasvu kielii suuresta riskistä

Ennustettu osakekohtaisen tuloksen kasvu yli 6% tälle vuodelle sekä tulevaisuuteen

Vaikka Neff tunnustaa ennustamisen vaikeaksi, oli positiiviset odotukset tuloksen kasvulle eräs tärkeä kriteeri.

Myynnin kasvu yli 70% osakekohtaisen tuloksen kasvusta tai yli 7%

Myynnin kasvu on kriittistä yrityksen kehitykselle - katteet eivät parane loputtomiin

Kokonaistuotto / P/E-luku (osakekohtainen tulos + osinko)/(P/E) yli kaksinkertainen markkinoiden tai toimialan keskiarvoon

Tämä mittari oli tärkeä Neffille osoittamaan, kuinka paljon joka pennille sai vastetta. Iso luku merkitsi, että yritys tahkosi hyvää odotettua tuottoa alhaisella hinnalla ja ilman, että osakkeen arvon alenemisesta olisi suuria riskejä.

Positiivinen vapaa kassavirta

Tämä kertoo yrityksen liikkumavarasta ostaa vaikkapa omia osakkeitaan, maksaa osinkoa, tehdä yritysostoja yms.

Tasaisesti kasvava osakekohtainen tulos (Edellisen vuoden ajalta, kvartaalin osakekohtainen tulos on ollut vuotta aikaisempaa suurempi)

Kuvaa luonnollisesti tasaista kasvua.

(The Guru Investor ss. 55-71)

Neffin menetelmän track-recordeja

Neffin 1964-1995 kestänyt ura Windsorissa toi keskimäärin 13,7% tuoton S&P 500:n tuottaessa vuosittain 10,6%.
Validea.com:in kuukausittain uudelleenbalansoitu salkku, 2.1.2004 jälkeen vuosittainen kasvu 3% kun vertailuindeksi S&P 500 tuottanut 1,6%

Loppukaneettina: viimeiset 6 vuotta on ollut selvästi indeksiä parempi, joskin selkeästi parempaakin kasvua on saatu aikaiseksi muilla menetelmillä.

Merirahtiliikenne hiljaista, D/S Nordenia salkkuun

2010-10-27T21:42:00.000+03:00

Dampskibsselskabet Nordenilla on hiljaista. Kuivarahti on osoittanut jo paranemisen merkkejä, kun tankkeritoiminta on edelleen lähellä nollatulosta. Ennusteitaan yritys jatkuvasti korottaa, mikä valaa uskoa tulevaisuuteen. Yhtiö ei ole pahassa pulassa. Osinkoa yritys antaa hieman 3 prosentin päälle. P/E-luku hieman kahden yläpuolella (!). Tutustukaapa, tässä on hyvä yritys halvalla: vuoden 2007 huipuista 700 DKK ollaan tiputtu 200 DKK pintaan - suurimmaksi osaksi ihan syystä toki, mutta uskoisin että markkina on ylireagoinut pahasti.

Kannattaa katsoa viime vuoden tulokset ja verrata vaikka tämän vuoden ennusteisiin vielä. EBITin odotetaan kasvavan 54%, vaikka osake ei ole reagoinut 2009 vuoden loppuun lainkaan.2008 huiipuihin on vielä yli 200% kasvettavaa, mutta kyllä kai se merirahtitoiminta pikkuhiljaa jonkin verran elpyy. Lisäsin salkkuun, katsotaan parin vuoden päästä!