Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Dziś przed nami decyzja ECB dot. stóp procentowych w Eurozone. Oczekiwane jest ich pozostawienie bez zmian oraz wystosowanie uspokajającego komunikatu, który wyrazi wszelką chęć pomocy (oczywiście w granicach prawa) w problemie zadłużenia Portugalii i Grecji. Jeśli chodzi o tą ostatnią, porozumienie wewnątrz partyjne, co do reform, jest już bliskie końca, jednak wydaje mi się, że to niepotrzebne przedłużanie agonii, kraju który i tak jest selective default. Jednak sytuacja fundamentalna nie specjalnie przekłada się na kurs eurodolara, który walczy z poziomem 3300. Wiele wskazuje na to, że krótkoterminowo rynek oczekuje wzrostów, jednak w szerszej perspektywie, trend pozostaje spadkowy. Na wykresie oznaczyłem fale, które są poprawne jeśli rozpatrywać ten ruch bez kontekstu, jednak ogólnie rzecz biorąc to wcale nie musi być piątka spadkowa.

Chart of the day: unemployment rate, job growth: source: Business Insider

Nie od dziś wiadomo, że w roku wyborczym robi się wszystko, by pokazać wyborcom, że gospodarka prosperuje idealnie, a to wszystko tylko dzięki osobom aktualnie utrzymującym się przy władzy. Barack Obama zyskał kolejny argument do swojej kampanii wyborczej, gdyż rynek pracy wygląda najlepiej od początku jego kadencji. Czy to efekt dwóch operacji QE czy tylko czysty zabieg statystyczny? Kontrowersje narastają, Zero Hedge opublikował nie jeden wpis na ten temat, ale Trystero dobrze objaśnia, dlaczego trzeba mieć dystans do ideologii ZH. Ja uważam, że gospodarka w USA powoli odżywa, bo do wyborów odżyć po prostu musi. Kluczową sprawą do przemyślenia w niedzielny wieczór jest to, czy ten stan gospodarki jest już w cenach?

Wraz z lutym i mroźną zimą pojawił się kolejny, dwunasty, numer Equity Magazine. A w nim: Produkty strukturyzowane, Własna firma krok po kroku, W poszukiwaniu złotego Graala, Narzędzia inwestora, High Frequency Trading oraz wiele, wiele innych ciekawych tematów. Są tam tez informacje o Ogólnopolskim Zrzeszeniu Kół Naukowych (OZKN), które powstało z inicjatywy KNSG przy WNE UW. Niestety w tym numerze nie ma mojego tekstu.

Equity Magazine numer 12.

W tym wpisie przedstawię skrótowo swoje oczekiwania, co do odczytów jutrzejszych danych dotyczących bezrobocia w USA, a konkretnie wartości Non-Farm Payrolls, które określają zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Figury z listopada i grudnia były zaskakująco dobre, a jakie będą styczniowe?

Prognozowanie odczytu NFP nie jest trudne, lecz obarczone dość dużym błędem prognozy. Dlatego nie stosuję żadnych modeli auto-regresywnych, żeby uzyskać dane ilościowe, a posługuję się związkami przyczynowo-skutkowymi, żeby określić relatywną wartość odczytu w stosunku do poprzedniego odczytu i prognoz przedstawianych przez Bloomberga lub Reutersa. Poznany kierunek pomaga określić reakcję na rynku eurodolara i ewentualne działania w kierunku ochrony pozycji lub czystej spekulacji.

Pierwszym związkiem przyczynowo-skutkowym jest zależność z najwcześniej opublikowaną daną, mianowicie indeksem Philly Fed. Z całego raportu interesuje nas tylko sekcja Employment, nie tylko sam indeks, który niewiele mówi, lecz wartości procentowe, które wskazują nam ile firm raportuje wzrost i spadek zatrudnienia. A wyniki za styczeń wyglądają delikatnie lepiej niż za grudzień. Philly Fed wskazuje na ustabilizowanie rynku pracy w stosunku do poprzedniego miesiąca (przynajmniej w obszarze Filadelfii).

Picture 1, Philly Fed Index, Jan 2012

Podobne indeksy oblicza nowojorski FED, lecz w tym wypadku trzeba uważać, gdyż obszar części Wschodniego Wybrzeża może nie być indykatywna w skali całego kraju. Niemniej, w celach podglądowych, zdecydowanie lepsze wartości niż te w poprzednim miesiącu, wskazują na poprawę na rynku pracy, przynajmniej w tym regionie.

Picture 2, NY Empire State Manufacturing Index, Jan 2012

Ważniejsze są oczywiście odczyty PMI, a pierwszy z nich to Chicago PMI, który wyprzedza nam odczyt dla całego kraju. Tu także interesuje nas sekcja Employment, która pokazuje nam podobne dane, tzn. ile procent firm obniża/podwyższa zatrudnienie, a także indeks, szczególnie wartość dostosowana sezonowo. Odczyt za styczeń pokazuje spadek o 4,5 pkt., co jest sporą wartością. Oznacza to, że powinniśmy się spodziewać spadku zatrudnienia.

Picture 3, Chicago PMI, Jan 2012

ISM PMI, czyli odczyt dla całego kraju potwierdza tendencje wyprzedzającego Chicago PMI, lecz zmiana jest relatywnie mniejsza (tylko 0,5 pkt.), co oznacza, że należy spodziewać się spadku odczytu NFP, lecz nie będzie to zmiana, która bardzo mocno zaskoczy rynek (z reguły, ale trzeba pamiętać, że zdarzają się wyjątkowe sytuacje).

Picture 4, ISM PMI, Jan 2012

Kolejna zależność to wynik raportu ADP Non-Farm Employment Change. Ten odczyt jest najszerzej obserwowany i najczęściej wskazuje kierunek zmiany odczytu NFP. Odczyt z wczoraj pokazał, że zatrudnienie zwiększyło się o 170 tys. osób, oczekiwano ok. 190 tys., sama wartość jest relatywnie średnia, dzięki czemu wiemy, aby nie spodziewać się nadzwyczajnie dobrych danych NFP.

Picture 5, ADP National Employment, Jan 2012

Jednak, chyba najważniejszą zależnością jest liczba obserwowanych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych złożonych (Unemployment Claims). Dane z Departamentu Pracy mogą najlepiej, choć nie wprost, pomóc nam oszacować NFP. Pominę jednak zależność ilościową i skupię się tylko na tej kierunkowej. Dane te zostaną opublikowane dziś o 14:30 czasu polskiego. Dane są publikowane tygodniowo, dlatego trzeba brać pod uwagę wszystkie odczyty od poprzedzającego poprzedni odczyt NFP.

Picture 6, Weekly Claims Report

Czytam też prognozy FXStreet, warto tam zajrzeć i poczytać o oczekiwaniach, tak aby skonfrontować swoje view z rynkiem. Po co? Żeby móc określić reakcję rynku na odczyt. Jeżeli prognozujemy spadek NFP (a tak jest w przypadku odczytu za styczeń) i rynek prognozuje spadek odczytu to na tej podstawie możemy wyciągnąć wniosek, że zmiany są w cenach i nic wielkiego nie powinno się wydarzyć (tzn. nastąpi ruch kilkunastu pips). Problem jest w tym, że rynek prognozuje na podobnych podstawach do nas. Gdybyśmy szukali nad nim przewagi, powinniśmy zbudować model, który na podstawie powyższych danych przedstawi prognozę ilościową NFP. Niestety to wykracza poza ramy tego tekstu. W tym wypadku przewagi nie szukamy, lecz utwierdzamy się w przekonaniu, że jeżeli tylko odczyt nie będzie anormalny, nasz pozycje nie powinny ucierpieć w wyniku publikacji tych danych.

Picture 7, FXStreet forecast

Tak, w skrócie, badam case pt. „Czy pierwszy piątek miesiąca jest dniem zdatnym do tradingu?”, czyli sprawdzam, czy nie narażam się na dodatkowe ryzyko utrzymania pozycji w tym dniu. Przydaje mi się to też do budowania view na temat gospodarki USA (ale to już bardziej zabawa intelektualna).

Wykorzystane raporty:

• Philadelphia Fed Business Outlook, Jan 2012;
• New York Fed Empire State Manufacturing Survey, Jan 2012;
• The ISM-Chicago Business Survey, Jan 2012;
• January 2012 Manufacturing ISM Report On Business®;
• January 2012 ADP National Employment Report;
• UNEMPLOYMENT INSURANCE WEEKLY CLAIMS REPORT;

Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Ostatnie dwa tygodnie to deprecjacja dolara względem głównych walut, nie inaczej jest względem funta. Choć nie było zaskakujących i świetnych danych z brytyjskiej gospodarki, funt powrócił w okolice 5800. Czy utrzyma się tam długo? To silna strefa oporu, spodziewam się przynajmniej dwóch testów tej strefy, a co za tym idzie „lekkiego” cofnięcia (co najmniej figura). Linia trendu wyznacza nam kierunek, jeżeli zostanie obroniona, warto otworzyć krótkie pozycje, jeżeli przebita – obserwować uważnie sytuację (nie oznacza to, że od razu rynek wejdzie w trend wzrostowy).

Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Pomimo negatywnych doniesień (cięcia ratingów przez Fitch, brak porozumienia w sprawie długu Grecji) euro nadal pozostaje rekordowo mocne w stosunku do dolara, od połowy grudnia. Dziś odbywa się szczyt przywódców UE i oczekuje się pozytywnych sygnałów płynących od przywódców Niemiec i Francji. To stwarza pozytywny sentyment dla euro. Technicznie, krótkoterminowy opór to poziom 3200, lecz kluczowym poziomem w średnim terminie jest przedział 3400-50 i to jest cel dla kursu eurodolara.

Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Parkiet w Warszawie ciągle pozostaje słaby na tle europejskich i amerykańskich parkietów. Sentyment do polskich instrumentów rynku kapitałowego nadal pozostaje negatywny, a sporą część zmienności realizują inwestorzy krajowi. A udział inwestorów zagranicznych jest konieczny, przynajmniej do zapoczątkowania ruchu. WIG20 od października utrzymuje okolice poziomu 2100 jako silne wsparcie, ale ma też duże problemy z pokonaniem 2400. Dopóki ten nie zostanie przebity, rynek pozostanie w szerszej konsolidacji, lecz o ograniczonej zmienności. W najbliższej przyszłości kluczowy jest poziom 2306, który jest najbliższym oporem.

Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Sezon wyników amerykańskich spółek w pełni i choć nie są relatywnie najlepsze, napędzają wzrosty indeksów. S&P 500 osiągnął poziomy lipca 2011, a po mocnej korekcie (dla niektórych mini-bessie) pozostało tylko wspomnienie. Poziom 1350 zbliża się bardzo szybko i powstaje pytanie co dalej. Czy atakujemy szczyty z kwietnia 2011, czy też możemy się czymś jeszcze przestraszyć? Niestety nie ma jednoznacznej odpowiedzi, a analiza techniczna wskazuje bardziej na krótkoterminowe spadki niż wzrosty. Między 1325 a 1375 znajduje się kilka silnych stref oporu i one powinny w najbliższych dniach kształtować handel.

Kolejny tydzień bez znaczącego rozstrzygnięcia, jednak pod znakiem umocnienia euro i wzrostów na giełdach, szczególnie za Oceanem. Przed nami World Economic Forum w Davos, w dniach 25-29 stycznia,. Świat nie będzie patrzył na dyskusje panelowa, ale na wypowiedzi polityków dot. kryzysu długi i sytuacji gospodarczej na świecie. Ale zanim uwaga skupi się na Forum, podsumuję mieniony tydzień.

• nie ma porozumienia ws. redukcji długu Grecji – ostatnie plotki mówią o redukcji 65-70% a do tego Grecja maiłaby wyemitować obligacje 30-letnie (10 lat karencji) oprocentowane ok. 4%;
• Chińskie GDP za IV kwartał wzrosło o 8,9% q/y wobec prognozy 8,7%;
• IMF zwiększy swoje możliwości pożyczkowe do 1 bln dolarów;
• Mario Draghi powiedział, że LTRO nie są inflacjogenne, ECB jest zadowolone z przebiegu przetargu na LTRO, widać już pierwsze pozytywne efekty dofinansowania sektora bankowego;
• tydzień udanych aukcji długu w Europie, ogólne wyniki lepsze od oczekiwań (dług sprzedawały Hiszpania, Francja, Portugalia, Niemcy, Węgry, Belgia, Grecja, EFSF);
• indeks sentymentu instytutu ZEW wzrósł do -21,6 wobec -53,8 w poprzednim miesiącu;
• inflacja w Eurostrefie spada do 2,7% y/y wobec 2,8% miesiąc wcześniej;
• rentowność włoskiego długu najniższa od 6 tygodni (wynosi ok. 6,3%);
• inflacja w USA stabilna (core 0,1%, CPI 0% m/m);
• dobra sytuacja na rynku pracy w USA, liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych najniższa od kwietnia 2008 (352 tys.);
• Philly Fed Manufacturing Index spadł do 7,3 pkt. wobec 10,3 pkt. w poprzednim miesiącu;
• sezon wyników spółek notowanych na NYSE, sektor bankowy pokazał dośćzadowalające wyniki, także branża informatyczna (oprócz Google) wykazała zysk na akcję w pobliżu prognoz;
• bardzo dobre dane z Australii (stopa bezrobocia spadła do 5,2%, wzrost oczekiwań inflacyjnych do 2,8%, wzrost cen produktów importowanych o 2,5% q/q, wzrost kredytów mieszkaniowych o 1,4% m/m), które wskazują na świetną kondycję gospodarki na Antypodach;
• członkowie RPP zaznaczają, ze jeśli inflacja będzie się utrzymywać powyżej 4%, czekają nas kolejne podwyżki stóp procentowych. Natomiast złoty nadal jest niedowartościowany;
• cały świat protestuje przeciwko SOPA (Stop Online Piracy Act), PIPA (PROTECT IP Act), ACTA (Anti-Counterfeiting Trade Agreement) jako zamach na wolność słowa w internecie. M.in. Wikipedia została wyłączona na jeden dzień;

Today’s outlook  | Weekly outlook  | Monthly outlook 

Komentarz: Eurodolar jest coraz mniej skłonny do wyznaczania nowych lokalnych minimów, a poziom 2600 wydaje się utrzymywać rynek. Poziomy 2800-50 są silnym oporem, wynikającym z wysokich interwałów, co stwarza nam idealną okazję do spekulacji. Zarówno na odbicie od poziomu oporu, przebicie go, jak i fałszywe przebicie. Jesteśmy w kluczowym momencie dla tej pary, technicznie, w krótkim terminie, powinno nastąpić nieco większe odreagowanie spadków. Dzisiejsze wydarzenia (aukcje papierów dłużnych, plotki o dodruku pieniądza itp.) mogą pomóc ustalić trend na najbliższe tygodnie.