the wychen notes

Thumbs Up for Rock and Roll!

2011-06-12T00:37:58-07:00

we should live our life like him!

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人力銀行網站趨勢

2011-05-23T06:00:46-07:00

一時興起想了解台灣哪家人力銀行最多流量，出現了以下的結果。

沒想到518已經超過1111了!

Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)

2011-02-08T06:01:45-08:00

Vanguard最近新推出了一個新的ETF – Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)

該基金追蹤的指數是MSCI All Country World ex USA Investable Market Index，總開銷比為0.20%，包涵美國以外的已開發國家股票市場，也包涵新興國家，以下是持股比例。

24.70% – 新興國家 43.20% – 歐洲 24.50% – 亞太 07.60% – 北美

對投資人來說，這個ETF可以取代美國以外的已開發市場和新興國家，像是最低成本的ETF投資組合中所提到的Schwab International Equity (SCHF) + Schwab Emerging Markets Equity (SCHE)。

但在取代前有兩點要考慮，第一點是該ETF中的已開發國家及新興國家的持股比例是否符合需求，第二點是試算後的交易成本及投資組合的總開銷比是否較取代前低。

其中第二點對於斤斤計較的投資者 (像是小額投資人)，應該有比較大的影響，因為兩支ETF併成一支，代表可以少付一次的交易成本。

供記錄 + 參考。

海外券商投資 vs 國內投資

2011-01-20T00:37:57-08:00

在「最低成本的ETF投資組合」中，最後提到了透過海外券商投資美國的低成本ETF中最大的門檻，就是匯款成本及交易成本，這對小額投資人的影響很大，不過這可以透過提高匯款金額來降低成本比率，也就是累積足夠的金額後再一次匯款至國外，下面我們來比較及試算一下海外投資及國內投資的費用。

在做比較及分析前，先來個背景設定。

共同

每年投資NT$180,000(即每個月存NT$15,000) 投資金額分季投入 (即每季投資NT$45,000) 每年的年化報酬率為10% (未扣除費用前) 為期50年的長期投資

海外券商投資

投資組合為「最低成本的ETF投資組合」所提到的5個標的及比例匯率為1美元換30元新台幣券商為Firstrade 匯款費用為30美元 (若一次匯入10,000美元則Firstrade會補貼25美元) 每筆交易手續費為6.95美元每季進行一次再平衡投資組合費用比率為0.138%

國內基金投資

每筆交易手續費為1% 投資組合費用比率為2.3% (中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會中所有境內基金2010年總開銷比的平均數)

以下是試算表

海外券商投資

國內投資

比較

國外券商投資

[...]

最低成本的ETF投資組合

2011-01-13T06:09:43-08:00

這個投資組合主要由五個標的組成，比例相同各為20%。

美國股市已開發國家股市(美國除外) 新興國家股市美國投資等級債券美國REITs

相對應的5個低成本ETF為

Schwab U.S. Broad Market (SCHB) (0.06%) Schwab International Equity (SCHF) (0.13%) Schwab Emerging Markets Equity (SCHE) (0.25%) Vanguard Total Bond Market (BND) (0.12%) Vanguard REIT (VNQ) (0.13%)

後面括弧內的百分比是各自的費用比率(Expense ratio)

這五支低成本ETF中可以看到有兩支是常見的Vanguard，但是另三支是以前沒有注意到的Schwab，也許Schwab想要擴張低成本ETF這一塊領域。

計算一下總成本費用：

20% x 0.06% + 20% x 0.13% + [...]

價值投資選股方法與邏輯

2010-11-20T06:30:46-08:00

最近看了兩本書，「彼得林區選股戰略」和「掌握巴菲特選股絕技：解析巴菲特投資生涯」。

彼得林區和巴菲特的投資核心思想類似，屬於價值投資。簡單的歸納，投資的過程就是「找好公司」，然後「等好價格」。

找好公司又可細分為兩個部分，一個是找尋有成長潛力的公司，再來則是找財務結構健康的公司。

在成長潛力這方面，彼得林區和巴菲特都是要找盈餘成長率高的公司，不過巴菲特喜歡用淨資產成長率及股東權益報酬率來檢視，彼得林區則單純的是用盈餘成長率，而且完全沒有提到股東權益報酬率(不過有提到淨資產)，這是兩者最主要的差別。

在財務結構這方面，則是要找尋夠健康的公司，主要是著重在償債能力，我挑選了負債比率及速動比率作為代表，另外董監事的持股比率則是為了檢視董監事是否有把心思放在管理公司上，也是他們是否對公司有信心的一個指標，而且也可以保障經營權的穩定。

等好價格的部分，就是等待價格接近，甚至低於真實價格，簡單講就是所謂的安全邊際，彼得林區說過，「高價投資一家非常成功的企業，這是最令人覺得喪氣的悲劇，因為公司雖然賺大錢，你卻繼續賠錢」。

彼得林區和巴菲特都有提本益比和每股淨值，本益比是檢視當前價格與公司盈餘的指標，代表投資人願為公司所賺取的每1塊錢付出多少，每股淨值則是很直接的代表股價與帳面淨值之間的關係。最後年化稅後盈餘成長率與本益比之間的關係是彼得林區特別提到的，可以檢視該公司的成長率是否能支撐該本益比。

其實還有一些指標可以使用，但是我不想把選股的方法弄的太複雜，以下根據這兩本書中所提到一些想法，以及自已的看法做整理，簡化出以下的篩選指標。

找好公司

成長動力
連續3年稅後盈餘成長率 > 當年GDP成長率
連續3年 EPS > 0

找出有足夠成長動力的企業

財務結構
最近一季負債比率 < 40%
最近一季速動比率 > 100%
最近一季董監事持股比率(扣除質押) > 30%

負債及速動比率確保企業不會因負債而過度影響營運
董監事持股比率確保企業經營權穩定及董監事對企業的信心

等好價格

最近本益比 < 20
最新股價/每股淨值 < 2
3年年化稅後盈餘成長率 x [...]

試算常春藤投資組合總開銷比率

2010-03-18T07:07:21-07:00

本篇文章的目的，是要算出「哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃」中所提及的常春藤投資組合，應用到真實世界中所需的總開銷比。

常春藤投資組合的內容為

美國股票美國外股票債券不動產商品

比例各為20%，組合成五種投資組合，其成份及總開銷比如下。

把抗通膨債券納入的話，其總開銷比如下。

再加入買賣的手續費，以「Firstrade」為券商，每筆交易手續費為6.95美元。假設投入資金為10萬美元，每月或每季進行再平衡，每個投資標的都會進行一次交易，其總開銷比如下。

ps.因為投資金額會隨市場變動而變動，手續費占投資金額的比率也會不固定，因此在這邊將投資金額固定在10萬美元，結果雖不夠精確，但可比較投資組合之間的相對關係。

每月

每季

結論

從以上幾張資料可以發現，因為選擇的投資標的本身總開銷比率已經很低了，交易的次數、投資的金額以及券商的手續費反而成為決定整體投資組合總開銷比率的影響因素。

交易次數由兩方面決定，一個是投資標的的多寡，二是再平衡的頻率。標的越多、頻率越頻繁，就會使總開銷比上升。因此若要降低總開銷比率，這兩點就要特別控制。

另外投資的總金額，若金額越大，手續費所占的比例就會縮小，反之則會變大，因此若是投資金額不夠大，可以累積到一定金額時，再一次投入。

券商的手續費影響總開銷比也是很深，若能找到能提供便宜手續費，品質又還不錯的券商，對降低總開銷比會有滿大的幫助。

以上儘作參考。

費用對投資基金的影響

2010-03-17T01:59:47-07:00

幾個月前，老媽用單筆的方式投資兩支基金，一支是「聯博歐洲收益基金」，一支是「聯博全球高收益債券基金」。

我自從過年回家知道這件事後，一直說服她把這兩支贖回，去買指數型基金，像是Vanguard Total Bond Market ETF，因為這支的總開銷費用比率比那兩支小很多。

不過很可惜的到目前還沒有說服成功，於是我決定要用數據來說話。

從晨星的網站上，可以看到「聯博歐洲收益基金」的總開銷比是1.5%，「聯博全球高收益債券基金」的總開銷比是2%。而Vanguard Total Bond Market ETF的總開銷比則是0.14%。

假設在年初各投入600000元到這三支基金，每年報酬率5%，並省略購買的手續費（或是佣金），來看看50年後這三支基金會發生什麼事情。

從這個試算表可以看出來，50年來「Vanguard Total Bond Market ETF」的總費用只占了投資金額的2.67%，「聯博歐洲收益基金」占了27.25%，「聯博全球高收益債券基金」則是高達35.51%。

這說明了，我們投資人投入的金額，分別有2.67%、27.25%、35.51%被費用吃掉了，留給投資人的分別是97.33%、72.75%、64.49%。

從這個地方我們可以發現複利的可怕，而且用在成本上更可怕。更何況就算是賠錢，這些費用還是要給金融業者。

相對於「Vanguard Total Bond Market ETF」0.14%的低成本，「聯博歐洲收益基金」與「聯博全球高收益債券基金」一開始只與「Vanguard Total Bond Market ETF」差距1.34%、1.86%，在50年後卻產生了這麼大的差異。

以下是這三支基金50年來投資金額的圖表。

50年來：

「Vanguard Total Bond Market ETF」的報酬率為1069.16% 「聯博歐洲收益基金」的報酬率為538.61% [...]

[Reading] 哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃

2010-03-16T21:20:18-07:00

昨天讀完了這本書，哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃，由Mebane Faber和Eric Richardson所著，英文書名是The Ivy Portfolio，直譯成中文是常春藤投資組合。

這本書主要是在講美國的大學校產基金的發展及運作。大學的校產基金對學校的營運非常重要，在短期內有提供資金給現在學校的學生和學者的需求，在未來也有提供資金給未來學生和學者的需求，如果校產基金操作不當的話，很容易使學校的運作出現問題。

校產基金中特別提到了常春藤聯盟學校的校產基金績效引人注目，其中又以耶魯及哈佛最為出色。

耶魯與哈佛校產基金，在1985~2008之間的報酬率約15%~16，波動率約10%，不儘報酬率比S&P500高，波動率也較S&P500低，而且最差的一年(2002)耶魯也只有-2.7%，哈佛為-0.2%，同年的S&P500是-17.99%。

他們的特色是多樣化投資，以下是他們平均的投資組合：

美國股市，11.5% 美國外已開發國家股市，9% 新興市場股市，9.5% 債券，6.5% 抗通膨債券，3.5% 不動產，11.5% 商品，15.5% 私募股權，15% 避險基金，20.5% 現金，-2.5%

這本書的目標就是要讓普通的投資人也能仿效耶魯及哈佛的校產基金，得到較大盤高的報酬率，且較低的波動率。

不過私募股權及避險基金對一般投資人較不易接觸，所以將這兩種投資標的去掉，並進行標準化分配到其它的投資標的，結果如下：

美國股市，17.38% 美國外已開發國家股市，13.04% 新興市場股市，14.34% 債券，9.37% 抗通膨債券，4.61% 不動產，17.99% 商品，23.25%

作者將分類進一步簡化，把美國外已開發國家股市及新興市場股市合併為美國外股市，抗通膨債券併入債券裡，最後再簡化各比例至整數，結果如下：

美國股市，20% 美國外股市，20% 債券，20% 不動產，20% 商品，20%

利用以上這種投資組合進行投資，並定期進行再平衡，就可以得到相近於哈佛及耶魯的投資結果，作者將這種投資組合稱為「常春藤投資組合」。

以下哈佛及耶魯的投資組合（平均），1985~2008

年報酬率，15.95% 波動率，9.75% 夏普指數，1.12 最佳年度，36.6% 最差年度，0.10%

以下是常春藤的投資組合，1985~2008

年報酬率，11.97% 波動率，8.85% 夏普指數，0.79 最佳年度，34.25% 最差年度，-1.71%

哈佛及耶魯的另一項特色是低成本投資，他們的校產基金因為夠大，因此常能得到很優惠的投資價格，另外他們也會投資在指數型基金中，因為指數型基金的費用比主動管理型的基金少非常多。所以常春藤投資組合也全部都用指數型基金來投資。

常春藤投資組合與相應對的低成本指數型基金：

美國股市，Vanguard Total [...]

利用殖利率差與TMC/GDP比值調整資產配置

2010-03-10T02:30:06-08:00

在「什麼時候投資股票能撿到便宜？」及「什麼時候投資債券能撿到便宜？」這兩篇文章中，各說明了衡量股市及債市的具體作法，現在我們將這兩種理論，應用到資產配置中。

這篇討論中，資產配置的內容是股票及債券。為了簡單起見，以及我對指數化投資的愛好，股票方面選擇「寶來台灣卓越50基金」，而債券部分則選擇「Vanguard Total Bond Market ETF」。

之後的文章一率用股票及債券代表上述兩個標的。

決定好標的後，就要來決定股債比例了。

雖然我們選擇的投資標的都是ETF，但是利用殖利率差與TMC/GDP比值來做資產配置的調整，其實已經算是主動型的投資方式了。股債的比例比例不再是一成不變，而是會隨著經濟環境的變化而變動，有其一定的風險。

在這個方法中，我們先利用殖利率差優先決定債券的比例，剩餘的再分配給股票及現金。其中的比例並沒有一定的規定，端看個人的狀況與需求。

以下是之前整理過的資料，我們將根據這些數據做決策。

債市

當殖利率差：

大於等於1.51%，投入0%的資金於債券。介於0.8%及1.51%，投入20%的資金於債券。介於0.28%及0.8%，投入40%的資金於債券。介於-0.08%及0.28%，投入60%的資金於債券。小於等於-0.08%，投入80%的資金於債券。

分配完債券的比例後，剩餘的再分配給股票及現金。

股市

當市值/GDP：

大於等於137.07%，投人剩餘資金的0%給股票，保留剩餘資金的100%為現金。介於120.24%及137.07%，投人剩餘資金的20%給股票，保留剩餘資金的80%為現金。介於103.82%及120.24%，投人剩餘資金的40%給股票，保留剩餘資金的60%為現金。介於82.27%及103.82%，投人剩餘資金的60%給股票，保留剩餘資金的40%為現金。小於等於82.27%，投人剩餘資金的80%給股票，保留剩餘資金的20%為現金。

如此就完成了一個利用殖利率差與市值/GDP來調整資產配置的作法。然後每季，或依個人規劃，像是每個月或每半年都可以，來檢視配置比例進行再平衡或調整比例。

這個作法主要的目的是希望能藉由較大的安全邊際，不管是債券或是股票，來保護自已的資產。因此只有在標的大約是在合理或以下範圍時，才進行買進或提高比例的動作。

不過利用評估市場的價值時，必需要有耐心等出夠便宜的價格。

而這些分配的比例也可以更為保守，或更為積極。以下列出更為保守的一個配置案例，積極的案例則可以用一樣的概念自行配置。

更保守的資產配置

當殖利率差：

大於等於1.51%，投入0%的資金於債券。介於0.8%及1.51%，投入0%的資金於債券。介於0.28%及0.8%，投入30%的資金於債券。介於-0.08%及0.28%，投入50%的資金於債券。小於等於-0.08%，投入80%的資金於債券。

分配完債券的比例後，剩餘的再分配給股票及現金。

當市值/GDP：

[...]